中國(guó)粉體網(wǎng)訊  2018 年 2 月 13 日，財(cái)政部發(fā)布 2018 年新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策。新政策根據(jù)成本變化等情況，調(diào)整優(yōu)化新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，合理降低新能源客車(chē)和新能源專(zhuān)用車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。燃料電池汽車(chē)補(bǔ)貼力度保持不變，燃料電池乘用車(chē)按燃料電池系統(tǒng)的額定功率進(jìn)行補(bǔ)貼，燃料電池客車(chē)和專(zhuān)用車(chē)采用定額補(bǔ)貼方式。

投資要點(diǎn)

政策實(shí)施有緩沖為行業(yè)發(fā)展掃清障礙，破除地方保護(hù)，建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

1)運(yùn)營(yíng)里程要求發(fā)生調(diào)整：對(duì)私人購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)、作業(yè)類(lèi)專(zhuān)用車(chē)(含環(huán)衛(wèi)車(chē))、黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車(chē)、民航機(jī)場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)車(chē)輛等申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼不作運(yùn)營(yíng)里程要求。其他類(lèi)型新能源汽車(chē)申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼的運(yùn)營(yíng)里程要求調(diào)整為 2 萬(wàn)公里。 2)掃清地方保護(hù)，建立統(tǒng)一市場(chǎng)：各地不得采取任何形式的地方保護(hù)措施，包括但不限于設(shè)置地方目錄或備案、限制補(bǔ)貼資金發(fā)放、對(duì)新能源汽車(chē)進(jìn)行重復(fù)檢驗(yàn)、要求生產(chǎn)企業(yè)在本地設(shè)廠、要求整車(chē)企業(yè)采購(gòu)本地零部件等措施。從 2018 年起將新能源汽車(chē)地方購(gòu)置補(bǔ)貼資金逐漸轉(zhuǎn)為支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、新能源汽車(chē)使用和運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)。3)實(shí)施時(shí)間有緩沖期： 從 2018 年 2 月 12 日起實(shí)施， 2018 年 2 月 12 日至2018 年 6 月 11 日為過(guò)渡期。

長(zhǎng)續(xù)航里程&高能量密度趨勢(shì)已定，利好設(shè)備商和電池廠

新的補(bǔ)貼政策明顯突出了鼓勵(lì)高端乘用車(chē)的趨勢(shì)。 

1)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在提高：續(xù)航里程由 2017 年的最低 100km 提高至 150km；續(xù)航里程小于 300km的純電動(dòng)乘用車(chē)的補(bǔ)貼金額下降， 續(xù)航里程高于 300km 的純電動(dòng)乘用車(chē)補(bǔ)貼金額增加。 

2)電池能量密度要求提升：新版補(bǔ)貼政策中，電池能量密度由 2017 年補(bǔ)貼政策中不得低于 90wh/kg 提高至 105Wh/kg。 105(含)-120Wh/kg 的車(chē)型按 0.6 倍補(bǔ)貼， 120(含) -140Wh/kg 的車(chē)型按 1 倍補(bǔ)貼，140(含) -160Wh/kg 的車(chē)型按 1.1 倍補(bǔ)貼， 160Wh/kg 及以上的車(chē)型按 1.2倍補(bǔ)貼，相比去年，高能量密度的車(chē)型補(bǔ)貼在上升。

乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè) 2018 年新能源車(chē)的總銷(xiāo)量在 100-110 萬(wàn)臺(tái)，同比+25%到37.5%。由于高續(xù)航里程和高能量密度車(chē)的占比在提高， 我們預(yù)計(jì)電池產(chǎn)量增速會(huì)超過(guò)車(chē)的銷(xiāo)量增速，2018 年為 58GWh-66GWh，同比+30%到 48%。未來(lái)，新政策對(duì)電池質(zhì)量和能量密度的要求都在提高，將會(huì)直接利好高端電池廠，顯著利好中高端的設(shè)備商。

龍頭電池廠商擴(kuò)產(chǎn)高確定性，綁定大客戶(hù)設(shè)備公司高成長(zhǎng)性

國(guó)內(nèi)龍頭電池廠商 CATL 2017 年累計(jì)裝機(jī) 10.5GWh，占比 29%。CATL擬上市募資投建湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地等項(xiàng)目，計(jì)劃到 2020 年達(dá)產(chǎn) 50GWh，超過(guò)特斯拉超級(jí)工廠。龍頭客戶(hù)的高擴(kuò)產(chǎn)確定性必然帶動(dòng)較高設(shè)備需求增長(zhǎng)，設(shè)備主要供應(yīng)商必將顯著獲益。

松下、 LG龍頭等由于政策補(bǔ)貼的劣勢(shì)對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張一直較為謹(jǐn)慎，隨著補(bǔ)貼的優(yōu)勢(shì)差距縮小， 在2019-2020年新車(chē)型密集推出，行業(yè)爆發(fā)確定性強(qiáng)的情況下， 2018年國(guó)外龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張將超預(yù)期( LG、松下、三星SDI等累計(jì)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)超過(guò)25GWH，同比增速達(dá)到60%以上)，進(jìn)入全球供應(yīng)體系的設(shè)備公司將抵消國(guó)內(nèi)行業(yè)短周期波動(dòng)影響。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 看好綁定全球龍頭電池廠商的設(shè)備公司

重點(diǎn)推薦：1、全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭【先導(dǎo)智能】：1)預(yù)計(jì) 2017/18/19年的備考凈利潤(rùn)是 6.6( 6.6 為備考值：按泰坦業(yè)績(jī)承諾 1.05 億元，先導(dǎo)本部 5.5 億元；預(yù)計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)合計(jì)為 5.8 億元即先導(dǎo)本部 5.5+泰坦并表 0.3億元) /11.1/17.3 億元， EPS 為 1.50/2.52/3.92 元， PE 為 38/23/15X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 2)從訂單和收入結(jié)構(gòu)看，單一客戶(hù)的依賴(lài)度已經(jīng)大幅下降，從高峰期的 60%已降至 20%，同時(shí)國(guó)際大客戶(hù)特斯拉松下， LG 已經(jīng)取得突破，國(guó)內(nèi) BYD，國(guó)軒、力神預(yù)計(jì)也將有大合作。 3)新產(chǎn)品涂布機(jī)的推出將是公司成為國(guó)際領(lǐng)先的整線(xiàn)設(shè)備商，周期波動(dòng)遠(yuǎn)比市場(chǎng)想象的小。 2、【科恒股份】正極材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充+浩能科技訂單充足鋰電涂布設(shè)備龍頭+收購(gòu)萬(wàn)家完善前道設(shè)備全工序布局。 3、【璞泰來(lái)】核心設(shè)備+關(guān)鍵材料，協(xié)同效應(yīng)領(lǐng)跑鋰電行業(yè)上游。建議關(guān)注：動(dòng)力鋰電池回收稀缺標(biāo)的【天奇股份】，第三方鋰電 PACK 龍頭【東方精工】。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策實(shí)施情況低于預(yù)期、電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期。