中國粉體網(wǎng)訊  基本面回顧與展望——政策調(diào)整基本完畢，產(chǎn)業(yè)重回高增長軌道，受益于電動乘用車及物流車放量，2017年三元電池需求預計高達14.3GWh，同比增長110%，滲透率將由2016年的25%提升至41%，動力電池整體需求超過35GWh，增長30%;產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，優(yōu)質(zhì)電池稀缺，龍頭市占率快速提升。 

整車市場回顧：政策調(diào)整后重新上路，乘用車、專用車接棒。受騙補調(diào)查和補貼政策調(diào)整影響，今年行業(yè)資金緊張，車企出貨意愿受明顯抑制;隨著政策逐漸走向清晰化，年末重現(xiàn)搶裝潮，判斷全年產(chǎn)量48萬輛，其中四季度貢獻21萬輛;長期看客車高速增長期已經(jīng)結(jié)束，乘用車、專用車具有更大市場潛力。  

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈回顧：電池穩(wěn)健放量，原材料價格整體回落。雖然整車放量低于預期，但由于一季度補去年缺口及整車平均電量加大，全年預計出貨27GWh以上，同比增長高達50%;上半年原材料大幅漲價，近期隨著產(chǎn)能釋放，正極、負極、電解液等環(huán)節(jié)價格回落，鋰電銅箔、濕法隔膜等極個別環(huán)節(jié)延續(xù)漲勢。 

展望2017年：增速恢復，普遍過剩，三元起勢，龍頭崛起。

(1)下游終端：限購城市依舊是乘用車消費主力，但非限購城市小型車有望得到快速推廣;專用車隨著產(chǎn)品穩(wěn)定度提升，經(jīng)濟性優(yōu)勢日益突出，有望大幅放量;客車滲透率已經(jīng)較高，再加上補貼快速下降，明年產(chǎn)銷規(guī)模基本持平;判斷乘用車、客車、專用車今明兩年產(chǎn)量分別32/46萬輛、12/13萬輛、4.3/14萬輛。

(2)中游電池：受益于電動乘用車及物流車放量，2017年三元電池需求預計高達14.3GWh，同比增長110%，滲透率將由2016年的25%提升至41%，動力電池整體需求超過35GWh，增長30%;產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，優(yōu)質(zhì)電池稀缺，龍頭市占率快速提升。

(3)上游原材料：普遍過剩，鋰電銅箔、高端濕法隔膜相對緊缺。 

投資策略：產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為分化，投資將進一步集中 

回顧2016年，新能源汽車板塊大致經(jīng)歷了隨大盤波動、強勢行情及回調(diào)趨緩三段行情;展望2017年，普惠政策將會終結(jié)，補貼、技術資質(zhì)門檻提升，產(chǎn)業(yè)騙補套利空間消失，龍頭企業(yè)快速崛起，此外部分環(huán)節(jié)仍將維持較高景氣度。 

投資思考：行業(yè)高成長屬性保證其投資價值，而明年主要催化劑包括產(chǎn)銷量超預期、價格超預期、業(yè)績超預期和政策超預期等，投資重點在高景氣、龍頭。